Lunes, 01 Jun 2020
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  • BCRA, a todo vapor

    La `maquinita` ya emitió $490.000 M en marzo

    Entre la asistencia al Tesoro y el desarme de las Leliq para dar créditos a las pymes, a los beneficiarios de planes sociales y a jubilados de la mínima, el BCRA ya lleva emitidos cerca de $490.000 millones en lo que va del mes. Ahora la base monetaria supera, por primera vez, los $2 billones y aún parece faltar lo mejor.

    Momento dramático en la economía mundial

    La base monetaria acaba de superar por primera vez los 2 billones de pesos (las reservas son $2,8 billones)

    El Banco Central ya emitió en lo que va de marzo casi $490.000 millones Todo sea para proteger la cadena de pagos en medio de este vendaval, parece ser el estandarte que hoy flamea la entidad y el Gobierno en su cruzada monetaria que promete un fuerte aluvión.

    Si a alguien el Covid-19 ya lo `vacunó` antes de tiempo fue al BCRA. No es momento de rasgarse las vestiduras, está claro que hay que emitir, lo que haga falta, para proteger la cadena de pagos. La inflación pasó para otra agenda. No hay pronóstico, serio, que valga hoy. Si el IPC termina dando 40, 60, o 80% anual a fin de año, Dios dirá. Hoy el norte es como mantener la `acuarentenada` economía doméstica lo más encendida posible. Con ese mandato presidencial el BCRA comenzó la `ardua` tarea de ir lubricando la economía con los pesos que sean necesarios. Si bien ya venía haciéndolo, por otros motivos, el shock externo de la pandemia no solo aceleró todo sino que derrumbó todas las proyecciones monetarias. Se sabía que el BCRA, con este Gobierno, iba a `optimizar` el uso de la `maquinita` para cubrir los agujeros fiscales. Es más, la principal preocupación, o mejor dicho, el acertijo que los analistas tenían como obsesión este año, era cuánto iba a tener que emitir el BCRA para comprar las divisas del sector externo superavitario, que le permitiría al Tesoro afrontar vencimientos de deuda. Pero hoy ya todo esto es historia. El tsunami coronavirus se llevó puesto todo. Mientras en el BCRA siguen recalculando y aceitando la `maquinita` por lo pronto ya intensificó la emisión monetaria. Así al cabo de los primeros 25 días de marzo, último dato oficial, la base monetaria ya se expandió en nada menos que $489.754 millones, o sea, un aumento del 22%. De esta manera la base superó, por primera vez, los $2 billones a un total de $2,206 billones. Se trata de un ritmo de expansión monetaria del 66,22% interanual (además la variación de la base en lo que va del año es de $310.507 millones, lo cual representa ya el 64% de todo lo emitido en 2019).

    ¿Cómo se explica lo de marzo? Sencillamente por dos factores: la asistencia financiera al Tesoro y el desarme de las Letras de Liquidez del BCRA (Leliq). Este diario ya venía señalando el sostenido aumento de la ayuda del BCRA al Tesoro, la cual se intensificó, lógicamente, en estos días. El 19 el BCRA le transfirió vía Adelantos Transitorios (ATN) $50.000 millones al Tesoro, de modo que ya acumula en lo que va de marzo una emisión de $125.000 millones (el día 2 le giró $75.000 millones). De este monto se estima en el mercado que han quedado en la cuenta del Tesoro en el BCRA más de $45.000 millones. En lo que va de la gestión de Miguel Pesce, el Gobierno ya recibió ATN por $392.000 millones. Vale recordar que el Gobierno se financia también a través del señoreaje, e impuesto inflacionario sobre las tenencias de pesos de la economía. Por ende mientras más inflación, más impuesto y más recaudación. Pero son los tenedores de pesos los que tienen la última palabra. O sea, si la demanda de dinero convalida esto no habrá mayores novedades. Claro que si la demanda de dinero se retrae ahí entran a terciar otros temas como el mercado cambiario. Por lo pronto, hoy la demanda parece acompañar. Veremos.

    Por otro lado, ya había comenzado tímidamente, previo al tsunami Covid-19, a ir liberando liquidez vía Leliq. Pero al shock del coronavirus potenció los ánimos emisores y bajo el objetivo de aumentar la oferta de crédito al sector de las pymes comenzó un desarme más agresivo. Al día de hoy, último dato oficial el 25, por el canal de las Leliq el BCRA inyectó $258.964 millones, de los cuales más del 80% se concentró en los días 19 ($80.123 millones) y 25 ($128.902 millones).

    Los bancos que llegaron a tener un stock de Leliq de $1,7 billones, hoy lo han reducido a $1,27 billones. Pero una parte fue redireccionada, mientras se aceita el mecanismo de los nuevos créditos promocionados, en Pases Pasivos (son colocaciones a uno o a siete días de plazo de las entidades en el BCRA a cambio de una tasa de interés, hoy en 11,40% anual a un día) que alcanzan un monto de casi $113.000 millones.

    Ante este panorama, por suerte, el BCRA no tuvo que comprar divisas, de modo que se evitó de emitir, por ahora, más dinero por este canal. En enero había comprado por el equivalente a $46.814 millones pero luego en febrero y en lo que va de marzo absorbió, al vender divisas al sector privado, unos $18.412 millones. Vale señalar que la contracara de no haber comprado es que el stock bruto de reservas internacionales quedó estancado por debajo de los u$s44.000 millones, por lo que todo drenaje para pagar deudas u otros compromisos se traducirá en una lenta sangría.

    Ahora todo es un interrogante porque no puede aventurarse cuánto será el superávit comercial en este nuevo mundo bajo cuarentena. Pero si se cumplen los pronósticos optimistas en los próximos meses el BCRA debería estar volviendo a comprar dólares a los exportadores, con lo cual, a la ya `emisión Covid-19` se le sumará la proveniente de la adquisición de divisas. Habrá que ver dónde estará la economía argentina a mitad de año. Mientras tanto el BCRA deberá reprogramar su programa monetario 2020/21.

     

    Ámbito Financiero