Economía II 14.09.2023

Cómo ven a Milei en Wall Street: la propuesta de dolarización sigue generando dudas y desconfianza

El equipo de Javier Milei se reunió por primera vez con alrededor de 80 inversores y banqueros en Estados Unidos la semana pasada. En las reuniones, se habló de la crisis económica de la Argentina, de la gobernabilidad y de la dolarización, un tema que caló muy hondo en el mundo inversor, luego de que algunos economistas pusieran en duda el cambio de sistema en el corto plazo, mientras que el propio candidato de La Libertad Avanza salió a contradecirlos. ¿Pero cuál es realmente la mirada del mercado?

“Los referentes de Milei fueron a escuchar, y escucharon bastante. Pero, a un mes de las elecciones, creo que lo ideal hubiera sido ir, no a escuchar, sino a explicar todo el plan detallado, con números, cifras y estudios realizados. Creo que, en estas elecciones, más que nunca, lo que está en juego es la presidencia y el plan económico a seguir. Ir a escuchar en esta instancia dejó sabor a poco. Dijeron cosas generales y, cuando fueron a lo particular, los detalles no estaban”, expresó en diálogo con Ámbito, Javier Timerman, managing partner de Adcap Grupo Financiero, un hombre muy cercano a los financistas neoyorkinos.

“Ninguno de los inversores de Wall Street con quienes charlo con frecuencia considera que la dolarización es una buena idea: no creen que la solución venga por ahí. Y, en Argentina, hay una realidad: los dólares no están, y no van a estar. Hoy en día, sería muy difícil conseguir u$s5.000 millones para el país y, menos, para un cambio tan fuerte como sería la dolarización”, comentó.

Timerman evaluó, así, que “los mercados están totalmente cerrados para este tipo de iniciativas y para otras que no tengan cierto nivel de consenso político”. Y advierte que toda la clase política se equivoca al creer que lo que buscan los fondos de inversión de afuera son políticas disruptivas, que hoy tienen apoyo y, en dos años, ya no. “Para conseguir cierta legitimidad de un plan económico, ya sea de (Sergio) Massa, de (Patricia) Bullrich o de Milei, tienen que proponer políticas que tengan chances de quedarse más de 3 años. Es más, probablemente, 10 años, debido a nuestro bajo nivel de credibilidad”, expresó Timerman.

Otra fuente consultada por Ámbito, que prefirió no ser revelada, coincidió con la “poca precisión” de los economistas Darío Epstein y Juan Napoli, al brindar información sobre cómo se llevarían adelante las reformas necesarias para el país. Sin embargo, no pusieron en duda su trayectoria y conocimiento. “Es poco probable que hagan una dolarización”, expresó esta voz, basada en información proporcionada por sus propios clientes, que estuvieron presentes en la reunión.

Reservas: en busca de los dólares que faltan

Según deslizó recientemente Diana Mondino, la candidata a diputada nacional por LLA, para dolarizar sería ideal contar con un buen stock de dólares al principio. Activos que a la economía argentina le faltan. Según estimaciones de varias consultoras, las reservas netas son negativas por unos u$s4.500 millones y la previsión es que se acercarían a u$s10.000 millones en diciembre de 2023.

¿Se puede dolarizar sin dólares? En principio, no. Según explica la Consultora 1816 en un informe reciente, la dolarización implica, además del cambio del signo monetario, cambiar a dólares el circulante y depósitos en moneda local, la conversión de instrumentos de deuda (públicos y privados) en moneda local a activos denominados y pagaderos en divisas estadounidenses. Necesariamente se necesitarían dólares extra para llevar adelante la operación.

De acuerdo con 1816, para cancelar la base monetaria, sería necesario que los acreedores del Banco Central estén dispuestos a que su deudor pase a ser el Tesoro, porque, neteando los pasivos en moneda extranjera, la entidad no tendría disponibilidad de divisas. Es por eso que advierte que sólo es posible dolarizar la economía en 2024, previa licuación masiva de los stocks de pesos, y/o con una reestructuración en moneda local.

En consecuencia, la mayor parte de los inversores comienza a descartar la dolarización. Ahora, la mirada se centrará en una posible alternativa. ¿Si la dolarización no es, qué escenario de estabilización tiene en mente? Ahí reside la mayor duda.

Gobernabilidad

Según sostiene la consultora FMyA en su último reporte, muy leído por inversores, el plan de Milei se reduce a un shock, pero con riesgos de “gobernabilidad” y eso suele generar más un sentimiento negativo que positivo en cuanto a expectativas, provocando una fuerte búsqueda de cobertura en el mercado.

Para FMyA, “las encuestas y el mercado imaginan una segunda vuelta Milei-Massa” ante una Bullrich que no puede despegar. Según el economista Fernando Marull, “el mayor riesgo de su gobierno es un Milei caótico, que aumente las chances de un juicio político”.

En la misma línea, el 30 de agosto pasado, un informe de BTG Pactual, uno de los bancos de inversiones más grandes de Latinoamérica, emitió un documento llamado “El plan de Milei: ¿el héroe que merecíamos, pero no el que necesitábamos?”. Allí, se pone el foco en las altas posibilidades de que el candidato liberal represente el “cambio que la Argentina necesita” hacia la consolidación fiscal y la normalización de la economía. En ese sentido, fueron contundentes en relación a los riesgos que implicaría un eventual gobierno del candidato.

“Nuestra tesis de inversión bajo una probable administración de Milei es simple: aunque los riesgos de gobernabilidad y ejecución son altos y es probable que se produzca un ajuste desordenado, se ajustarán las cuentas fiscales/externas, despejando el camino para futuras reformas. Eso en nuestra opinión, por sí solo es suficiente”, dice el trabajo. Consideran, sin embargo, que “el principal riesgo es la inacción, impulsada por un dogmatismo excesivo y una falta de experiencia”. Así, advierten que los riesgos institucionales y de gobernabilidad serán altos, ya que Milei ha adoptado una actitud agresiva contra los miembros de Juntos por el Cambio, pero enfrentará obstáculos para ejecutar reformas importantes sin su apoyo.

Ámbito Financiero