Viernes, 14 Dic 2018
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  • Diálogos de wall Street 29/11/2018

    Habló JayPowell, el titular de la Fed

    ¿Bandera blanca? ¿Se rindió la Fed agresiva? Jerome Powell dice que las tasas no están muy lejos de su nivel neutral, y la Bolsa levanta vuelo. ¿Entendió bien el mensaje? Conversamos con Gordon Gekko, un cronista aventajado de la pulseada entre los mercados y la Fed desde que la puja se inició a comienzos de octubre.

    Periodista: Habló JayPowell, el titular de la Fed, y el Dow Jones se catapultó al alza. El salto de las acciones rozó los 500 puntos. ¿Salió el sol? ¿Tan de repente? ¿O es un malentendido? Quiero saber, y pregunto, ¿se justifica el súbito optimismo?

    Gordon Gekko: Es un pase de gol excelente. ¿Se justifica el touch-down? ¿Qué otra cosa se puede hacer pelota en mano sino concretar la anotación? Si te habilitó el árbitro principal.

    P.: Es la mejor rueda del Dow Jones en ocho meses. En un año agitado, que tuvo de todo, incluyendo tres correcciones en diez meses...

    G.G.: No se olvide que fue el propio Powell quien declaró las hostilidades el 3 de octubre pasado. Cuando los mercados festejaban los récords del tercer trimestre, el chairman nos reemplazó la partitura.

    P.: Muchos analistas dicen que Wall Street exagera en su reacción positiva, que en ningún momento Powell se pronunció sobre algún cambio en la situación de la economía o de las presiones inflacionarias. G.G.: Si uno se atiene al texto, de manera estricta, está claro que Powell no afirma, en ninguna parte de este, que el banco central resolvió modificar o siquiera atenuar su postura de política monetaria. Sin embargo, el mensaje es nítido entre líneas (y comunicar es el arte que más aprendieron los banqueros centrales desde que tuvieron que lidiar con las tasas cero).

    P.: Es un terreno resbaladizo, que se presta a la mala interpretación.

    G.G.: El tema es muy sencillo. ¿Qué reacción de mercado habrá imaginado Powell cuando redactó su discurso? ¿Pensó acaso que se iba a deprimir? ¿O que iba a resultarle indiferente? P.: Touchée. Es obvio que no.

    G.G.: En octubre, de buenas a primeras, Powell nos comprimió como un resorte. ¿Qué dijo entonces? Que las tasas de interés, las de corto plazo, estaban todavía lejos de un nivel que pudiera catalogarse copio neutral. Y dijo, además, que era esperable que la suba de tasas tuviera que ir más allá del escalón de la neutralidad.

    P.: ¿Qué es lo que se modificó en su discurso?

    G.G.: Powell acaba de señalar que las tasas de interés están apenas por debajo del nivel neutral.

    P.: ¿Qué pasó? Porque el banco central elevó las tasas en septiembre. Entre uno y otro mensaje de Powell no se produjo ninguna alteración. ¿O me equivoco? G.G.: Las tasas nominales no cambiaron. El rango vigente se mantiene entre 2% y 2,25%. P-: ¿Y entonces?

    G.G.: La neutralidad está referida a un marco específico, no es un valor absoluto. Ni tampoco estático. ¿Que Powell no se pronunció sobre una mudanza en la situación de la economía o de la inflación? No lo hizo de manera expresa. Pero ¿no es acaso lo que, por descarte, nos está sugiriendo?

    P.: Me parece que su interpretación es demasiado elaborada; muy sofisticada en el sentido de artificiosa.

    G.G.: Es eso, o concluir que Powell es inconsistente. Se olvidó de lo que dijo antes, o hizo mal las cuentas, y ahora se despacha olímpicamente de otra manera.

    P.: O cede a la presión creciente que le impuso la Casa Blanca. El presidente Trump no escondió para nada su ofuscación ante lo que definió como un `Fed problem`. No tenemos ningún problema con nada salvo con la Fed, dijo en público.

    G.G.: Usted elija la explicación que le parezca mejor; que es lo que yo también hago. Mire las tasas largas. ¿Acaso se dispararon? ¿Cede Powell a la hostilidad de Trump y abandona su responsabilidad por los precios estables?

     

    P.: No. La tasa del Tesoro a diez años se mantuvo en 3,05%.

    G.G.: Powell nos dijo que estamos cerca de la tasa neutral, no nos dice que haya que ir más allá, sube la Bolsa y se mantienen las tasas largas. Diría que la curva de rendimientos -aplanándose pero sin invertirse- hace tiempo que afirma lo mismo. REUTERS

    EFECTO. Jerome Powell dio un discurso en el Economic Club of New York. Y el Dow Jones se catapultó al alza.

    Ámbito Financiero